ALL: resultado fraco, mas já esperado

A ALL divulgou nesta terça-feira, seus resultados referentes ao 4T09. O volume total movimentado foi de 8,8 milhões de TKUs, 20,5% menor em relação ao 3T09 e 13,3% inferior ao 4T08. A receita líquida registrou queda de 28,8% QoQ e 22,3% YoY, atingindo R$ 472 milhões. A margem bruta ficou em 13,4%, num patamar bem abaixo do verificado no 3T09, de 42,3%, com queda do yield médio. Neste sentido, o EBITDA, de R$ 121,8 milhões, apresentou queda de 64,3% QoQ e 53,7% YoY. Sendo assim, a companhia registrou prejuízo líquido de R$ 60,5 milhões, significativamente inferior ao lucro líquido verificado no 3T09, que fora beneficiado pelo reconhecimento de ativo fiscal diferido. Comparando com o 4T08, notamos que a redução dos volumes transportados, o menor yield médio, bem como a maior incidência dos custos e despesas fixas e o impacto do resultado financeiro tornaram o prejuízo líquido 93,3% maior que no 4T08.

Visão ATIVA – Neutro. O resultado apresentado em 2009 ficou abaixo do guidance para o ano (de crescimento de 10% no volume), devido ao fraco desempenho operacional no 4T09. Este resultado já era conhecido, tendo em vista a divulgação de prévia em meados de jan/10. De todo modo, acreditamos que as perspectivas para a companhia no longo prazo são positivas, tendo em vista a expectativa de forte crescimento do volume de cargas movimentado em 2010, o que contribuirá para melhoria das margens. Este resultado deverá ser beneficiado pela expansão da atividade industrial e, principalmente, da safra de soja, que representa aproximadamente 40% do volume de grãos movimentado pela companhia. Paralelamente, com a retomada da atividade econômica e crescimento da safra a partir de 2010, que segundo estimativas da CONAB deverá crescer entre 5% YoY, com destaque para a safra de soja, que deverá crescer aproximadamente 15% YoY, acreditamos que a ALL deverá apresentar resultados significativamente melhores que os verificados em 2009.